来源：中国证券报

    2月10日，中国人民银行发布的2025年第四季度中国货币政策执行报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。

　　报告还明确，加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

　　专家表示，2025年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现。2026年初，央行又推出一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，这些增量政策也会和存量政策发挥协同效应，进一步为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。

　　优化科技创新和技术改造再贷款

　　此次报告中的专栏有两篇涉及支持推进经济结构转型优化。专家认为，随着我国经济结构加快转型升级，金融服务需要适配经济高质量发展的要求，做好金融“五篇大文章”是中央金融工作会议提出的明确要求，央行更加重视支持推进经济结构转型优化，积极引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

　　2026年1月，央行宣布推出两方面政策措施，包括下调各类结构性货币政策工具利率、完善结构性工具并加大支持力度。目前，央行再贷款工具已经实现对金融“五篇大文章”的全覆盖，工具体系日益完善。

　　在充分发挥货币信贷政策导向作用方面，报告提出，扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，不断提升金融服务高质量发展质效。优化科技创新和技术改造再贷款，发挥科技金融统筹推进机制作用，完善覆盖科技创新全链条、全生命周期的科技金融服务体系。完善并推动绿色金融标准高效落地，积极构建和完善绿色金融产品和市场体系，推动金融机构高质量开展碳核算，支持金融机构有序参与全国碳市场建设和交易。健全民营中小企业增信制度，深入实施中小微企业金融服务能力提升工程。

　　报告提出，持续推进养老金融体系建设，支持中国式养老事业和银发经济高质量发展。推动落地各项金融支持服务消费政策，落实好一次性信用修复政策，引导更多金融资源支持提振和扩大服务消费。着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

　　畅通货币政策传导渠道

　　在把握好利率、汇率内外均衡方面，报告提出，深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用。引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　近一段时间，居民和企业存款增长有所放缓，同时理财资管产品规模增长明显加快。报告推出的“从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”专栏，为判断评估货币融资条件和流动性环境提供了一个更好的视角。

　　专家表示，当前，我国直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系的资产负债结构也发生了很大变化。观察社会融资总量，不能还像过去只盯着贷款增速，要更多看涵盖贷款等间接融资与债券等直接融资的社会融资规模。全社会的流动性总量也可以从更大范围进行综合衡量。

　　“近年来，央行通过灵活搭配各种工具，充分满足了银行体系流动性需求。为了保障市场流动性充裕和短期利率的平稳运行，初步统计，2025年各项公开市场操作累计净投放了6万亿元，从社会融资条件看也比较宽松。”上述专家说。

　　居民资产配置调整不意味着流动性出现较大变化。近年来，在利率下行背景下，一些居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等。

　　专家表示，从社会整体角度看，即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，实际上更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量。从长远看，随着我国金融市场不断深化，投资渠道更加多元化，居民会根据不同的资产收益，在存款与其他资产之间合理调整资产配置，未来居民资产配置可能更加灵活。